近期世界各國(guó)股市波動(dòng)，歐美多國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不好，令人們擔(dān)心危機(jī)與衰退是否會(huì)再來(lái)。
問(wèn)金融危機(jī)為什么重要，可能會(huì)被認(rèn)為多此一問(wèn)。對(duì)于非經(jīng)濟(jì)學(xué)者而言，這可能是對(duì)的，但經(jīng)濟(jì)學(xué)者必須問(wèn)。為什么呢？
根據(jù)傳統(tǒng)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析，當(dāng)貨幣供應(yīng)量變動(dòng)或是其他因素，使名目總需求變動(dòng)，只能夠影響價(jià)格，并不能夠影響實(shí)值產(chǎn)量與就業(yè)量。這就是貨幣是中性的結(jié)論。而且，工資也是一個(gè)價(jià)格，總體價(jià)格的變動(dòng)，同時(shí)、同向與同樣程度地改變物價(jià)與工資，因而也不影響實(shí)值工資。因此，金融危機(jī)、股市下跌、（名義）總需求減少，并不是很重要，至少不會(huì)造成大量失業(yè)，對(duì)于不玩股票的大眾影響不大。
然而，實(shí)際上金融危機(jī)非常重要，經(jīng)常嚴(yán)重影響實(shí)值產(chǎn)量與就業(yè)，正如我們兩三年前所看到的。實(shí)際社會(huì)與經(jīng)濟(jì)理論為什么有這么大的差異呢？
并不是所有的經(jīng)濟(jì)理論都與實(shí)際社會(huì)有巨大的差異。根據(jù)筆者多年來(lái)的分析，金融危機(jī)或其他使總需求大量減少的事件，對(duì)經(jīng)濟(jì)很可能有重大影響。這分析方法是把傳統(tǒng)的微觀、宏觀與全局均衡綜合起來(lái)，所以稱為綜觀；它與傳統(tǒng)宏觀有一個(gè)重大的不同，即不假定傳統(tǒng)宏觀所假定的完全競(jìng)爭(zhēng)。
一個(gè)完全競(jìng)爭(zhēng)的廠商，不能夠影響價(jià)格，只能夠以市場(chǎng)價(jià)格出售其產(chǎn)品，并且可以出售任何它愿意出售的數(shù)量。因此，為了把利潤(rùn)極大化，就生產(chǎn)到邊際成本等于價(jià)格的水平。總需求的改變，必須通過(guò)對(duì)價(jià)格的改變，才對(duì)完全競(jìng)爭(zhēng)的廠商有影響。
然而，對(duì)于整個(gè)經(jīng)濟(jì)或宏觀問(wèn)題而言，整體價(jià)格變動(dòng)，在不考慮時(shí)滯等問(wèn)題時(shí)，也會(huì)使成本做同向與同比例的變動(dòng)。這種價(jià)格與成本的同比例變動(dòng)，不改變完全競(jìng)爭(zhēng)廠商的利潤(rùn)極大化的產(chǎn)量。因此，總需求變動(dòng)，不影響實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)變量。這就是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)貨幣中性的結(jié)論的微觀基礎(chǔ)。
當(dāng)一個(gè)完全競(jìng)爭(zhēng)的廠商已經(jīng)生產(chǎn)在其利潤(rùn)極大化的產(chǎn)量時(shí)，在同樣的價(jià)格下，它不愿意多賣。然而，你問(wèn)問(wèn)實(shí)際經(jīng)濟(jì)中的廠商，在同樣的價(jià)格下，他們是否愿意多賣。一百個(gè)廠商中至少有95個(gè)非常愿意多賣。不然，他們何苦花廣告費(fèi)與雇用推銷員來(lái)增加售量？可見(jiàn)實(shí)際經(jīng)濟(jì)中的絕大多數(shù)廠商并不是完全競(jìng)爭(zhēng)者。
給定需求的情況，一個(gè)非完全競(jìng)爭(zhēng)的廠商，要多出售產(chǎn)品，須要減低價(jià)格?？繙p價(jià)來(lái)增加售量，未必能夠增加利潤(rùn)。不過(guò)，如果需求增加而成本情況不變，則廠商可以不必減少價(jià)格而增加售量，利潤(rùn)會(huì)大量增加。相反的，需求下跌會(huì)使產(chǎn)量、利潤(rùn)、就業(yè)量下跌。因此，金融危機(jī)與貨幣供應(yīng)量等會(huì)影響總需求的東西，都可能會(huì)影響實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)，因而很重要。
三年前金融危機(jī)后，雖然各國(guó)靠寬松的貨幣政策與擴(kuò)張的財(cái)政政策，避免了1929年式的大蕭條，然而造成危機(jī)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，包括其對(duì)外與政府的巨大雙赤字，并沒(méi)有改善，更談不到解決。實(shí)際上，其短期的財(cái)政擴(kuò)張政策，反而大量增加了政府赤字，使政府負(fù)債占總產(chǎn)量的比例，從2008年的約71%增加到現(xiàn)在的99%。
美國(guó)GDP年增長(zhǎng)率從去年最后一季的3.2%，減少到今年第一季的1.9%與第二季的1%。失業(yè)率更是高企于9%以上。美國(guó)每個(gè)月需要增加125,000個(gè)工作，才能夠勉強(qiáng)維持失業(yè)率不變。分析者預(yù)測(cè)8月份的就業(yè)量只能夠增加75,000個(gè)。最近實(shí)際數(shù)字出來(lái)時(shí)卻顯示完全沒(méi)有增加！
奧巴馬總統(tǒng)推出4470億美元的就業(yè)計(jì)劃，股市卻繼續(xù)下跌。大概投資者已經(jīng)認(rèn)識(shí)到，短期的擴(kuò)張，并不能解決長(zhǎng)期的問(wèn)題。美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)伯南克也于近日警告，美國(guó)需要減少赤字的計(jì)劃，不然就會(huì)造成長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)損害。短期需要擴(kuò)張，長(zhǎng)期需要減少赤字的矛盾，使美國(guó)陷入“招數(shù)出盡，黔驢技窮”的困境。
包括所謂“歐豬四國(guó)”的許多歐洲國(guó)家，經(jīng)濟(jì)情況比美國(guó)更加糟糕。因此，一定程度的金融危機(jī)與經(jīng)濟(jì)衰退，在歐美很難避免，雖然其程度多數(shù)會(huì)比三年前的要輕微，因?yàn)槿藗儜?yīng)該多少會(huì)吸取上次股市過(guò)分下跌的教訓(xùn)。
澳大利亞與亞洲多數(shù)國(guó)家的情形與歐美完全不一樣，他們的政策火藥庫(kù)很充實(shí)。如果有需要，可以推出五萬(wàn)億、六萬(wàn)億計(jì)劃。不過(guò)，這并不表示，亞洲的投資者可以高枕無(wú)憂。
簡(jiǎn)介：黃有光，1942年出生于馬來(lái)西亞, 澳大利亞莫納什大學(xué)（Monash）大學(xué)經(jīng)濟(jì)系教授。 1980年被選為澳大利亞社會(huì)科學(xué)院院士，1986年成為被選入Who's Who in Economics: A Biographical Dictionary of Major Economists 1700-1986的十名澳大利亞學(xué)者與全球十名華裔學(xué)者之一，2007年獲得澳大利亞經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)最高榮譽(yù)—杰出學(xué)者（distinguished fellow），曾任諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)評(píng)委。近期于內(nèi)地出版《宇宙是怎樣來(lái)的？》、《從諾獎(jiǎng)得主到凡夫俗子的經(jīng)濟(jì)學(xué)謬誤》。
（注：本文僅代表作者觀點(diǎn)）
本文編輯 徐瑾 [email protected]